徐工机械(000425):业绩稳健增长,经营质量持续提升

#核心观点：1、2025H1实现营收548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%；扣非归母净利润44.67亿元，同比增长35.57%。2、分产品收入：起重机械104.74亿元（+3.74%）、土方机械170.19亿元（+22.37%）、桩工机械26.15亿元（-6.02%）、高空作业机械45.72亿元（+1.00%）、矿业机械47.33亿元（+6.32%）、其他工程机械及备件及其他153.95亿元（+2.87%）。3、毛利率提升0.7个百分点至22.03%；期间费用率下降2.58个百分点至10.94%。4、经营性净现金流37.3亿元，同比增长108%。5、国际化收入增长16.64%；后市场收入增长33.23%；战略新兴产业收入增长12.18%；新能源产品收入增长9.43%；高端产品收入增长41.44%。6、发布股权激励方案，激励对象不超过4700人，考核目标包括净资产收益率、净利润、经营活动现金流净额。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为990.73亿元、1088亿元、1201.17亿元，同比增速分别为8.09%、9.82%、10.40%；归母净利润分别为78.84亿元、98.82亿元、121.13亿元，同比增速分别为31.92%、25.34%、22.58%。对应PE估值分别为14.40、11.49、9.37。上调为“买入”评级。

  

   #风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

  

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