山煤国际(600546):公司积极拓展市场,二季度业绩边际转好-公司2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入96.60亿元，同比下降31.28%；归母净利润6.55亿元，同比下降46.75%；扣非归母净利润6.82亿元，同比下降50.56%；经营活动现金流净额-4.69亿元，同比下降119.71%。2、2025年第二季度营业收入51.58亿元，环比增长14.56%；归母净利润4.0亿元，环比增长56.91%；扣非归母净利润4.13亿元，环比增长53.53%；经营活动现金流净额6.68亿元，环比增长158.74%。3、原煤产量1782.12万吨，同比增长15.86%；销量1034.56万吨，同比下降13.19%；煤炭生产业务营业收入57.56亿元，同比下降29.59%；毛利率50.57%，同比下降4.68个百分点。4、贸易煤销量753.79万吨，同比下降15.48%；煤炭贸易业务营业收入35.43亿元，同比下降36.51%；毛利率1.78%，同比下降1.16个百分点。5、销售费用同比下降33.47%，管理费用同比下降9.35%，财务费用同比下降27.29%。6、应收账款5.48亿元，同比增长82.98%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为14.98/16.80/18.61亿元，对应EPS分别为0.76/0.85/0.94元/股，对应PE分别为12.79/11.41/10.30倍，维持“谨慎推荐”评级。

  

   #风险提示：国际环境不确定性增强，煤炭需求不及预期

  

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