兴业银行(601166):新拐点、新目标,价值银行启新篇-深度研究

#核心观点：1、重点领域风险改善，1H25对公房地产不良生成额同比下降近一半、平台不良0新增、信用卡不良生成回落。2、1H25业绩增速超预期转正，反映经营提质向优信号。3、2025年息差降幅有望控制在10bps以内，2H25-2027估算有约1.5万亿三年期以上存款到期，成本额外下降空间约40bps。4、资产摆布聚焦“区域+行业”，2Q25 13家重点分行贷款余额占比超5成，区域重点行业贡献1H25新增贷款近2/3。5、企金客户数量年化增速17%为可比股份行第一，绿色、制造业、普惠等贡献2024年贷款增量近9成。6、高股息率超4.8%，低估值0.57倍25年PB，吸引中长期资金。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别1.7%、4.8%、5.9%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）经济复苏不及预期、LPR超预期下调，息差下降幅度超预期；2）地产、平台、信用卡风险超预期暴露引发资产质量担忧；3）中长期维度，当前布局新周期赛道资产若产能过剩可能滞后引发风险暴露。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。