天山铝业(002532):H1电解铝量稳价增,电解铝产能仍有增长-公司事件点评报告

#核心观点：1、公司2025H1电解铝产量58.54万吨，同比持平；氧化铝产量119.99万吨，同比增长9.76%。2、自产电解铝平均销售价格约20250元/吨（含税），同比上升2.8%；自产氧化铝平均销售价格约3700元/吨（含税），同比上升6%。3、电解铝对外销量同比上升约2%，氧化铝对外销量同比上升约7%。4、电解铝生产成本同比上升约2%，综合用电成本同比下降约17%；氧化铝生产成本同比上升18%。5、总营收153.28亿元，同比增长11.19%；总毛利31.00亿元，同比增长3.01%。6、原铝业务营收100.03亿元，同比增长4.96%，毛利率23.55%。7、电解铝产能绿色低碳改造后将提升至140万吨；铝箔深加工一期设计产能16万吨；印尼铝土矿项目完成交割；印尼规划建设200万吨氧化铝生产线；几内亚铝土矿项目进入生产开采阶段。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为338.74亿元、352.07亿元、373.96亿元，归母净利润分别为45.94亿元、48.58亿元、52.33亿元，当前股价对应PE分别为10.6倍、10.0倍、9.3倍。维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：1）电解铝下游需求不及预期；2）公司新建项目进度不及预期；3）主要产品价格大幅下跌风险；4）原材料及能源价格波动风险等。

  

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