润丰股份(301035):2025H1业绩同比改善,Model C渐入佳境-公司动态研究

#核心观点：1、2025H1公司营业收入65亿元，同比增长15%，归母净利润5.6亿元，同比增长206%；毛利率21.4%，同比提升1.2个百分点，净利率9.6%，同比提升5.8个百分点。2、2025Q2营业收入38亿元，同比增长29%，环比增长43%；归母净利润3.0亿元，同比增长932%，环比增长16%；毛利率22.9%，同比提升2.6个百分点，环比提升3.7个百分点。3、分产品看，除草剂营收47亿元，同比增长11%，毛利率19.3%；杀虫剂营收10.6亿元，同比增长34%，毛利率28.2%；杀菌剂营收6.7亿元，同比增长16%，毛利率24.6%。4、业绩改善原因包括海外需求恢复、运营质量提升及汇兑收益增加。5、Model C业务营收占比40.1%，同比提升2.6个百分点，毛利率30.2%；模式A+B占比59.9%，毛利率15.5%。6、公司发展战略包括提升To C业务占比、扩大北美欧盟市场、增加杀虫杀菌剂业务及拓展生物制剂。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入150亿元，归母净利润11.5亿元；2026年营业收入171亿元，归母净利润13.6亿元；2027年营业收入194亿元，归母净利润16.6亿元。对应PE分别为19倍、16倍、13倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：农药行业市场需求不及预期、全球非专利农药竞争格局加剧风险、主要农药出口国政策变化风险、农药产品境外自主登记投入风险、ToC渠道建设低于预期风险、汇率波动风险。

  

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