老百姓(603883):季度收入企稳回升,现金流大幅改善-公司动态研究

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入107.74亿元，同比下降1.51%；归母净利润3.98亿元，同比下降20.86%；扣非归母净利润3.81亿元，同比下降20.89%。2、2025年Q2营业收入53.39亿元，同比下降1.14%；归母净利润1.47亿元，同比下降18.86%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降19.63%。3、第二季度医药零售收入同比增长0.20%，较第一季度同比下降4.62%明显好转。4、2025年Q2毛利率31.91%，同比下降1.50个百分点；销售费用率22.08%，同比提升0.08个百分点；管理费用率4.27%，同比下降1.09个百分点；研发费用率0.53%，同比提升0.53个百分点；净利润率3.53%，同比下降0.58个百分点。5、2025年上半年新增加盟门店457家，加盟门店达5601家，加盟业务配送收入约12亿元；直营门店关闭244家，新增47家，医保门店占比从2024年底93.84%提升至2025年6月底94.23%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年收入229.73亿元，归母净利润6.65亿元；2026年收入238.72亿元，归母净利润7.72亿元；2027年收入250.86亿元，归母净利润8.90亿元。对应PE为19.94X、17.18X、14.91X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：门诊统筹政策落地进展不及预期，医保管理风险和医保相关价格风险，行业竞争加剧风险，门店并购和自建增速不及预期，加盟和并购门店管理风险。

  

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