源飞宠物(001222):经营态势向好,国内业务实现高速增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收7.92亿元，同比增长45.52%；归母净利润0.74亿元，同比增长0.37%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长3.50%。2、分业务看，宠物零食收入4.12亿元，同比增长64.63%；宠物主粮收入7750万元，同比增长55.39%；宠物玩具收入4468万元，同比增长47.93%；宠物牵引用具收入1.96亿元，同比增长6.91%。3、国外销售渠道营收6.20亿元，同比增长31.44%；国内销售渠道营收1.72亿元，同比增长136.77%。4、2025年第二季度归母净利率10.68%，同比下降1.84个百分点；毛利率24.23%，同比上升1.82个百分点；销售费用率4.44%，同比上升1.00个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.87亿元、2.29亿元、2.73亿元，每股收益分别为0.98元、1.20元、1.43元。参考行业估值，考虑公司自有品牌业务发展突出，业务结构改善，给予2025年35倍PE，目标价34.27元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，国际贸易关系不及预期，渠道开拓不及预期，下游订单不及预期。

  

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