陕西煤业(601225):退出资管计划税费计提影响业绩,看好H2业绩弹性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收779.83亿元，同比下降14.19%；归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%。2、煤炭产销量创新高，产量8,739.64万吨，同比增长1.15%；销量12,598.92万吨，同比增长0.92%；自产煤销量8016亿吨，同比增长2.87%。3、煤炭售价439.67元/吨，同比下降23.81%；原选煤单位完全成本280元/吨，同比下降0.49%；吨毛利160元/吨。4、电力业务收入67.75亿元，同比下降11.21%，占总收入8.69%；归母净利7.8亿元。5、2025Q2自产煤吨售价389元/吨，环比下降61元/吨；吨成本276元/吨；吨毛利113元/吨。6、长协履约率2025Q2仅60%，7月恢复至50%以上。7、出售朱雀私募资管计划份额引发税费提升约5亿元，剔除该影响后2025Q2业绩约33亿元。

  

   #盈利预测与评级：维持“增持”评级。下调2025-2027年EPS预测至1.68元、1.84元、2.13元。预计2025年归母净利润163.16亿元，同比下降27.0%；2026年178.68亿元，同比增长9.5%；2027年206.75亿元，同比增长15.7%。基于可比公司2025年平均11.99倍PE估值，考虑公司行业龙头地位，给予2025年15倍PE估值，目标价25.24元。

  

   #风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。