晶科能源(688223):Q2毛利率环比大幅修复,上半年储能发货超预期

#核心观点：1、2025H1公司实现收入318.31亿元，同比下降32.63%；归母净利-29.09亿元。2、2025Q2实现收入179.88亿元，同比下降25.57%，环比增长29.95%；归母净利-15.19亿元；扣非归母净利-13.09亿元，环比改善5.57亿元。3、2025年上半年组件出货41.84GW，稳居全球第一，海外出货占比超6成；Q2出货24.3GW。4、上半年储能签单与出货增速超预期，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录。5、2025Q2毛利率为-1.02%，环比提升2.27pct；扣非单瓦净利大幅减亏，Q2测算亏损在5-6分/W。6、2025Q2期间费用率为7.19%，环比降低3.45pct；在手货币资金298亿元。7、公司已具备高功率组件产能超20GW，预计2025年底40%-50%现有产能实现主流版型功率640W以上技术升级，2026年部分主流版型功率达到650-670W水平，640W+产品有望较传统产品产生单瓦0.5-1美分溢价。8、2025Q3规划出货20-23GW，更加聚焦价格与盈利修复；受《大美丽法案》落地影响，预计出货有望加速。9、全年储能计划完成6GWh出货目标，光储一体化企业布局初现。

  

   #盈利预测与评级：公司2025Q3规划出货20-23GW，预计出货有望加速，保障Q3利润；全年储能计划完成6GWh出货目标，后续有望打造成为第二成长曲线。

  

   #风险提示：1、竞争格局恶化；2、光伏装机不及预期。

  

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