通威股份(600438):25Q2环比减亏,"反内卷"有望提升硅料价格

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入405.09亿元，同比减少7.51%；归母净利润-49.55亿元，亏损同比扩大。2、2025Q2归母净利润-23.63亿元，环比减亏。3、公司形成高纯晶硅年产能超90万吨，太阳能电池年产能超150GW，组件年产能超90GW。4、2025年上半年实现多晶硅销售16.13万吨，全球市占率约30%；电池销量49.89GW；组件销售24.52GW。5、HJT组件1GW中试线量产平均功率超过755W；N型TBC电池研发批次效率达到26.87%。6、2025年8月底硅料价格升至4.6万元/吨，相比2025年6月底3.5万元/吨显著提升。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年每股收益调整至-1.30/0.48/1.05元，2026-2027年对应市盈率46.0/20.9倍；维持增持评级。

  

   #风险提示：价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；下游需求不达预期；光伏政策不达预期；新产品验证进度不及预期。

  

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