天能股份(688819):铅酸电池业务表现平稳,前瞻布局多元技术路线

#核心观点：1、公司2025H1实现营收209.17亿元，同比-3%；实现归母净利润8.69亿元，同比-27%。2、2025Q2实现营收106.79亿元，同比-13%；实现归母净利润4.48亿元，同比-35%。3、铅酸电池业务2025H1实现营收191.5亿元，同比-5%；毛利率为15.97%。4、锂电池业务2025H1实现营收5.40亿元，同比+193%。5、公司加快全球化产能，越南组装厂产能利用率接近100%，自建工厂预计2025年底投产。6、公司推出能量密度达300Wh/kg和400Wh/kg的固态电池原型产品，并实现无人机领域订单突破。7、公司成功开发出160Wh/kg高能量密度钠电软包电芯和105Wh/kg长循环寿命钠电储能电芯。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润19.57/23.04/26.02亿元，同比+26%/+18%/+13%，EPS分别为2.01/2.37/2.68元，当前股价对应PE为15.0/12.8/11.3倍。维持优于大市评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；两轮车行业需求不及预期。

  

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