厦钨新能(688778):钴酸锂领先地位稳固,新材料布局加速推进

#核心观点：1、公司2025H1实现营收75.34亿元，同比+18%；实现归母净利润3.07亿元，同比+28%；毛利率为9.99%、同比+0.48pct；净利率为4.06%、同比+0.28pct。2、公司2025Q2实现营收45.57亿元，同比+48%、环比+53%；实现归母净利润1.90亿元，同比+48%、环比+63%；毛利率为10.26%、同比-1.36pct、环比+0.67pct；净利率为4.20%、同比-0.06pct、环比+0.35pct。3、公司2025H1钴酸锂正极销量2.88万吨，同比+57%；其中Q2钴酸锂销量约为1.65万吨、环比+34%；公司在钴酸锂市场份额达到52%。4、公司高电压钴酸锂持续放量，4.53V高电压钴酸锂已大规模量产，4.55V钴酸锂产品进入中试阶段。5、公司2025H1三元及磷酸铁锂正极销量3.19万吨，同比+21%；其中Q2销量约为1.94万吨、环比+55%。6、公司法国4万吨合资三元正极项目建设有序推进，4万吨合资三元前驱体项目正在推进技术授权等工作。7、公司NL正极材料重点推进其在3C消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应的材料体系。8、公司匹配氧化物路线的正极材料已批量供货，硫化物路线正极材料已提供多批次样品进行验证；氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好；补锂剂已实现其在动力及储能领域量产，3C领域通过头部客户初步评测。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为7.89/9.86/11.25亿元，同比+60%/+25%/+14%，EPS为1.56/1.95/2.23元，动态PE为36.5/29.2/25.6倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。

  

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