桐昆股份(601233):经营持续稳健,长丝景气向上

#核心观点：1、2025H1公司营业收入441.58亿元，同比下降8.4%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.9%；扣非归母净利润10.54亿元，同比增长16.7%。2、Q2单季营业收入247.38亿元，同比下降8.7%，环比增长27.4%；归母净利润4.86亿元，同比增长0.04%，环比下降20.5%；扣非归母净利润4.54亿元，同比增长24.1%，环比下降24.3%。3、Q2 POY/FDY/DTY销量分别为257、58、30万吨，同比分别增长3.9%、7.7%、9.2%，环比分别增长42.5%、29.2%、22.7%；价格分别为6011、6218、7469元/吨，同比分别下降12.4%、18.9%、12.1%，环比分别下降5.7%、8.3%、6.1%。4、Q2毛利率和净利率分别为6.0%和2.0%，同比均上升0.2个百分点，环比分别下降1.7和1.2个百分点；期间费用率为4.7%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.6个百分点。5、公司布局煤头领域，取得吐鲁番地区优质煤矿资源，储量5亿吨，初始开采规模500万吨/年，预计2026年底至2027Q1投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.25、29.36、33.77亿元，同比增长68.5%、45.0%、15.0%，对应EPS分别为0.84、1.22、1.40元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：油价大幅波动风险、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、政策不确定性风险等

  

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