浙江自然(605080):短期盈利承压,新品类＆全球布局增量明确-点评报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营收6.85亿元，同比增长14.22%，归母净利润1.46亿元，同比增长44.53%，扣非归母净利润1.33亿元，同比增长7.15%。2、Q2单季度营收3.29亿元，同比增长0.67%，归母净利润0.50亿元，同比下降20.12%，扣非归母净利润0.47亿元，同比下降30.92%，季度业绩承压主要受关税政策波动、新品初期盈利能力较低及海外产能爬坡影响。3、公司多元化品类拓展成效显著，水上用品和保温箱包成为第二增长曲线，水上用品通过越南基地生产规避贸易壁垒，保温箱包切入户外露营等场景需求，技术壁垒较高且毛利率可观。4、全球化产能布局深化，拥有越南、柬埔寨和摩洛哥三大海外基地，越南基地生产水上用品，柬埔寨基地生产保温箱包，摩洛哥基地在建，形成协同效应优化全球供应链。5、2025H1毛利率35.12%，同比下降2.1个百分点，期间费用率10.02%，同比上升0.11个百分点，整体费用率稳定但盈利承压，预计三季度订单稳定和新品放量后盈利能力改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入12.7亿元、18.7亿元、24.0亿元，同比增长27%、47%、29%，实现归母净利润2.5亿元、3.8亿元、4.9亿元，同比增长36%、51%、28%，对应PE 15倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，客户拓展不及预期，产能爬坡不及预期

  

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