桐昆股份(601233):行业景气低位,持续布局新疆

#核心观点：1、2025H1公司实现营收441.58亿元，同比-8.41%；归母净利润10.97亿元，同比+2.93%；扣非归母净利润10.54亿元，同比+16.72%。2、2025Q2营收247.38亿元，同比-8.73%；归母净利润4.86亿元，同比+0.04%。3、上半年毛利率6.76%，同比+0.57pp；费用率5.01%，同比+0.15pp。4、涤纶行业需求平稳，2025年1-6月纺织服装累计出口同比增长1.9%。5、公司POY销售437.96万吨，同比下降0.71%；FDY销售102.95万吨，同比增长7.90%；DTY销售54.35万吨，同比增长6.84%。6、公司成功布局煤头领域，获取储量5亿吨煤矿，初始开采规模500万吨/年。7、中昆公司推进煤气头项目建设，计划2026年底至2027年一季度投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为962.70、1014.01、1069.80亿元，实现归母净利润分别为21.29、23.84、27.83亿元。给予公司2025年1.0-1.2倍PB，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：贸易战影响下游需求；行业竞争加剧。

  

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