许继电气(000400):业绩总体符合预期,"调结构+提两效"增强长期发展动力

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入64.47亿元，同比下降5.68%；归母净利润6.34亿元，同比增长0.96%；扣非归母净利润6.18亿元，同比增长1.13%。2、2025Q2营业收入40.99亿元，同比增长1.81%；归母净利润4.26亿元，同比增长9.12%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长7.64%。3、2025H1销售毛利率23.75%，同比提升2.85个百分点；净利率11.01%，同比提升0.43个百分点。4、直流输电业务实现营收4.60亿元，同比增长211.71%；海外业务实现营收2.55亿元，同比增长72.68%，毛利率25.29%，同比增长3.82个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为13.70亿元、17.27亿元、21.35亿元，同比增长23%、26%、24%，对应PE分别为17倍、14倍、11倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期；特高压规划和建设不及预期；技术路线变更风险；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；研报使用数据更新不及时风险。

  

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