海油发展(600968):三大产业稳中有进,增储上产助力增长-2025半年报点评

#核心观点：1、维持增持评级，上调目标价至4.6元，基于2026年10倍PE折价。2、2025年上半年营收226.0亿元，同比增长4.46%；归母净利润18.29亿元，同比增长13.15%。3、2025年第二季度营收125.2亿元，环比增长24.3%；归母净利润12.35亿元，环比增长107.97%，扭转一季度下降趋势。4、三大产业营收：能源物流服务116.4亿元（+5.13%）、能源技术服务79.9亿元（+2.79%）、低碳环保与数字化38.7亿元（+11.17%）。5、毛利率创历史新高，上半年整体毛利率15.33%，第二季度达17.29%；能源技术服务和低碳环保与数字化产业分别贡献毛利49.51%和21.67%。6、井下工具业务工作量同比增长16.11%，人工举升服务工作量增长3.24%，新能源技术业务工作量增长32.89%，数字化业务工作量增长10.17%。7、现金分红13.72亿元，占净利润37.53%，同比增长22.73%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2026年EPS预测为0.43/0.46元，新增2027年EPS为0.51元。预计2025-2027年营业总收入分别为538.70亿元、560.64亿元、592.14亿元，同比增长2.6%、4.1%、5.6%；归母净利润分别为43.54亿元、47.22亿元、51.40亿元，同比增长19.1%、8.4%、8.9%。维持增持评级。

  

   #风险提示：原油价格大幅波动风险；自然灾害及地缘政治风险；新建项目不及预期风险。

  

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