新城控股(601155):商业成为盈利核心,公司价值重估可期-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营收221.0亿元，同比下降34.8%；归母净利润8.9亿元，同比下降32.1%；扣非归母净利润9.5亿元，同比下降28.2%。2、开发结算收入同比下降44.9%，主要因竣工面积和交付面积分别下降59.8%和40.2%，交付均价下降7.9%。3、物业出租及管理业务营收增长10.7%，毛利率71.2%；持有型业务毛利贡献占比达77.1%，推动综合毛利率同比提升5.2个百分点至26.9%。4、2025年商业运营总收入目标140亿元，同比增长9.3%；2025H1实现商业运营总收入69.4亿元，同比增长11.8%，完成全年目标的49.6%。5、融资能力持续修复，成功发行美元优先票据和中债增担保中期票据；持有型不动产ABS获批，RWA业务推进有望盘活存量资产。6、2025年竣工目标547万平，同比下降64.2%；全年开工目标76万平，同比下降72.6%；年中可租售宅地土储2909万平。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为8.1亿元、11.3亿元、13.1亿元，对应PE为38.7倍、27.8倍、23.9倍，调高至“买入”评级。

  

   #风险提示：1、自持业务运营情况存一定不确定性；2、后续公司融资情况存一定不确定性。

  

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