三安光电(600703):拾阶而上,前路清朗-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入89.87亿元，同比增长17.03%；归母净利润1.76亿元，同比下降4.24%。2、2025年第二季度营业收入46.75亿元，同比增长13.41%，环比增长8.43%。3、整体毛利率达15.16%，同比提升3.46个百分点，盈利能力逐步改善。4、LED外延芯片主营业务收入同比下降3.97%，毛利率26.03%，同比提升6.68个百分点，高端产品占比持续提升。5、Mini LED已应用于电视、显示器、笔记本电脑、车载显示、VR等领域，在多家知名国际大客户处的份额占比稳步提升。6、Micro LED芯片已与国内外头部企业深度合作，产品应用于穿戴、AR眼镜、车载显示等领域。7、车用LED产品布局完善且技术水平国际领先，安瑞光电2025年上半年累计完成12个新项目的定点。8、集成电路产品主营业务收入同比增长7.64%，射频前端业务受益终端市场需求回暖及客户切换供应链。9、碳化硅业务方面，湖南三安拥有6吋碳化硅配套产能16,000片/月，8吋碳化硅衬底产能1,000片/月，外延产能2,000片/月。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.38亿元、14.05亿元、18.54亿元，对应PE为88倍、52倍、40倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1、LED、半导体下游需求不及预期；2、化合物半导体产品技术推进和客户推广不及预期。

  

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