新乳业(002946):结构优化驱动量、利双改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1营业总收入55.26亿元，同比增长3.01%；归母净利润3.97亿元，同比增长33.76%；扣非净利润4.11亿元，同比增长31.17%。2、2025Q2营业总收入29.01亿元，同比增长5.46%；归母净利润2.63亿元，同比增长27.37%；扣非净利润2.7亿元，同比增长26.85%。3、新品收入占比超10%，低温品类销售额同比增长超10%，高端鲜奶及“今日鲜奶铺”销售额均增长超10%，“活润”系列增长超40%。4、2025H1归母净利率同比提升1.65pct至7.18%，毛利率同比提升0.79pct至30.02%；期间费用率同比下降1.15pct至20.82%。5、公司坚持“鲜酸双强”品类发展策略，通过技术突破、供应链整合及全国化渠道拓展打破瓶颈，华东、西南等低温占比高的区域收入增长表现更好。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026年归母净利润分别为7.03/8.30亿元，对应PE估值22/18倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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