太阳纸业(002078):Q2业绩符合预期,计划投建山东新产能-25半年报点评

#核心观点：1、维持盈利预测和“增持”评级，预计2025-2027年EPS为1.26/1.38/1.47元，给予2025年15XPE，目标价18.87元。2、25H1双胶纸/铜版纸/箱板纸收入分别为42.02/20.16/52.21亿元，同比-14.76%/-4.94%/+0.35%，文化纸价格下滑，箱板纸盈利稳定。3、太阳宏河净利润3.41亿元，同比+7.19%；化学浆/化机浆/溶解浆收入分别为5.81/6.61/16.12亿元，同比-26.49%/-20.28%/-9.05%。4、广西太阳盈利减少28%至5.09亿元，溶解浆Q2搬迁后成本改善，25H1毛利率同比+3.63pct至24.59%。5、25Q2销售毛利率17.26%，同比+0.10pct；销售净利率9.70%，同比+1.94pct；扣非销售净利率9.55%，同比+1.19pct。6、财务费用优化，利息费用同比减少24.04%至1.19亿元。7、计划在山东投资50亿元建设化学浆及箱板纸产线，包括60万吨化学浆和70万吨包装纸产线。8、短期阔叶浆外盘提涨，纸价有望传导，盈利回升；四季度新项目投产增厚利润。中长期供需格局改善，公司一体化水平提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为417.39/423.73/442.10亿元，同比增长2.5%/1.5%/4.3%；归母净利润分别为35.15/38.46/41.06亿元，同比增长13.3%/9.4%/6.8%；EPS为1.26/1.38/1.47元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：成本大幅波动，下游需求不及预期。

  

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