美年健康(002044):业绩短期承压,"All in AI"战略成果显著

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入41.09亿元，同比下降2.28%；归母净利润-2.21亿元，同比下降2.59%；扣非净利润-2.38亿元，同比下降6.15%。2、单二季度营业收入23.55亿元，同比下降2.02%；归母净利润0.54亿元，同比下降23.81%；扣非净利润-0.44亿元，同比下降43.23%。3、体检客单价656元，分院总数566家，控股体检分院304家，接待体检人次955万（含参股），控股分院接待600万人次。4、个人客户收入占比提升至33%，团体客户占比67%。5、医疗行业毛利率32.71%，同比下降2.76个百分点；销售费用9.82亿元，同比下降8.75%；管理费用4.15亿元，同比下降0.50%。6、AI相关收入1.40亿元，同比增长62.36%；AI数智健管师已上线188家体检中心，生成87万份报告。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为117.20亿元、130.42亿元、142.40亿元，同比增长9.5%、11.3%、9.2%；归母净利润分别为6.40亿元、8.64亿元、10.89亿元，同比增长126.9%、34.9%、26.1%；对应EPS为0.16元、0.22元、0.28元；对应PE倍数为33X、24X、19X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策持续影响，客单价进一步下滑，AI应用落地不及预期。

  

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