万辰集团(300972):业绩延续增长,利润率超预期

#核心观点：1、2025年上半年实现营收225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，扭亏为盈。2、2025年Q2实现营收117.62亿元，同比增长93.29%；同期归母净利润2.57亿元。3、量贩零食业务占总收入比重超98.95%，2025H1收入达223.45亿元。4、截至上半年门店数达15,365家，较年初净增1,169家，较24H1同比增长131.47%。5、上半年销售净利率达3.85%，Q2销售净利率提升至4.10%，环比增长0.51个百分点。6、2025H1零食量贩业务毛利率为11.49%，环比增加0.63个百分点；销售费用率与管理费用率环比降低1.34和0.26个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为3.78元、4.97元、6.02元，对应2025年PE为50.9倍，2026年PE为38.6倍，2027年PE为31.9倍，维持“增持-A”评级。

  

   #风险提示：经济增速不及预期；量贩零食行业竞争加剧下门店扩张效益可能边际递减；原材料价格周期影响显著；食品安全风险影响企业形象；定增解禁或将引起市场股价波动。

  

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