万辰集团(300972):开店速度放缓,盈利能力提升

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润4.72亿元，同比增长50358.80%；扣非归母净利润4.51亿元，同比扭亏。2、单季度看，Q2营业收入117.62亿元，同比增长93.29%，环比增长8.69%；归母净利润2.57亿元，同比扭亏，环比增长19.48%。3、门店数量达15365家，较年初净增1169家，综合闭店率2.11%；各区域门店数量均实现增长，其中西南和东北区域进展较好。4、量贩零食业务营业收入223.45亿元，同比增长109.33%；加回股份支付费用后净利润9.56亿元，利润率4.28%，同比提升1.66个百分点。5、规模效应释放，上半年毛利率提升0.62个百分点至11.49%；综合期间费用率5.97%，同比下降1.97个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为496.63亿元、573.32亿元、630.97亿元，同比增长53.62%、15.44%、10.06%；净利润分别为18.31亿元、22.87亿元、26.86亿元；归母净利润分别为10.07亿元、12.58亿元、14.77亿元，同比增长243.11%、24.88%、17.47%；对应PE分别为36倍、29倍、25倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险；食品安全问题等。

  

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