航发动力(600893):需求变化业绩承压,合同负债增长

#核心观点：1、2025H1公司营收140.98亿元，同比减少23.99%；归母净利润0.92亿元，同比减少84.57%；扣非归母净利润0.38亿元，同比减少92.97%。2、航空发动机及衍生产品营收128.88亿元，同比减少24.89%；外贸出口营收8.68亿元，同比减少13.50%；非航空产品及其他营收3.21亿元，同比减少10.87%。3、毛利率10.96%，同比下降0.31个百分点；净利率1.07%，同比下降2.49个百分点。4、研发费用2.14亿元，同比增加14.54%；财务费用2.56亿元，同比增加71.12%。5、存货407.58亿元，较期初增加28.58%；合同负债62.54亿元，较期初增加39.42%。6、子公司黎阳动力营收16.1亿元，同比增长16.67%；AES100发动机取得生产许可证并签订销售合同。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年净利润分别为5.96/9.34/11.76亿元，增速分别为-30.7%/56.7%/26%。给予公司2026年3倍PB，12个月目标价为46.38元，首次给予买入-A的投资评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动。

  

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