正泰电器(601877):低压盈利持续修复,户用光伏快速增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入296.2亿元，同比增长2.2%；归母净利润25.5亿元，同比增长32.9%；扣非净利润25.3亿元，同比增长32.6%。2、2025年第二季度营业收入150.6亿元，同比增长15.2%；归母净利润13.9亿元，同比增长65.3%；扣非净利润14.5亿元，同比增长64.8%。3、分业务看，智慧电器产业实现营业收入121.04亿元，同比增长3.74%；绿色能源产业实现营收约175亿元，同比基本持平，其中户用光伏业务营收147.98亿元。4、毛利率显著提升，2025年上半年毛利率达28.08%，同比增加2.86个百分点；第二季度毛利率达30.56%，同比增加2.58个百分点。5、户用光伏子公司正泰安能2025年上半年新增装机容量超9GW，电站交易规模超3GW，报告期末持有电站装机容量约25GW，实现净利润19亿元，同比增长约50%。6、费用控制良好，2025年上半年四项费用率为13.30%，同比增加0.49个百分点；第二季度四项费用率为13.24%，同比下降1.32个百分点。7、经营现金流改善，2025年上半年经营净现金流达71.28亿元，同比增长55.3%。8、公司在数据中心领域取得突破，获得淡马锡、华为等标志性项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润约为49亿元，对应PE约12倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、宏观经济出现波动的风险；2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。

  

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