海螺水泥(600585):2025H1单位盈利回升,H2行业预期向好-半年报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入413亿元，同比下降9%；归母净利润43.7亿元，同比增长31%。2、2025Q2营收222亿元，同比下降8%；归母净利润25.6亿元，同比增长40%，环比增长41%；销售净利率11.8%，同比提升4.0个百分点，环比提升2.5个百分点。3、2025H1水泥和熟料合计净销量1.3亿吨，同比下降0.1%；主营业务收入348亿元，同比增长2%；产品综合毛利率28.4%，同比提升5.7个百分点；单吨归母净利润34.4元，较2024年全年水平增加6.3元。4、产业链扩张包括签约新疆尧柏项目、并购印尼西巴布亚海螺、柬埔寨金边海螺生产线建成运营，新建扩建4个骨料项目，新增8个商品混凝土项目，建成3个干混砂浆和瓷砖胶项目，并网风电和光伏项目。5、下半年水泥行业预期向好，政策支持加快政府债券发行、城市更新、全国统一大市场建设、价格法修订、重点行业稳增长工作方案实施。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营收954亿元，同比增长5%，归母净利润95亿元，同比增长24%；2026年营收986亿元，同比增长3%，归母净利润106亿元，同比增长11%；2027年营收1019亿元，同比增长3%，归母净利润116亿元，同比增长10%。对应市盈率分别为13倍、12倍、11倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：竞争格局未如预期改善，海外业务风险，原料价格上涨，公司业绩及估值不及预期。

  

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