江南化工(002226):新能源业务承压,海外表现亮眼

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入46.1亿元，同比增长3.7%；归属净利润4.3亿元，同比增长2.2%。2、Q2单季度收入26.0亿元，同比增长5.4%，环比增长29.2%；归属净利润2.8亿元，同比增长2.8%，环比增长92.5%。3、爆破服务收入25.5亿元，同比增长7.3%；新签爆破服务合同金额62.4亿元，其中重大合同年化金额24.1亿元，较去年同期13.5亿元显著提升。4、民爆器材收入13.3亿元，同比下降1.7%；通过收购新增工业炸药产能6.55万吨/年。5、新能源业务收入3.6亿元，同比下降7.7%；毛利率42.1%，同比下降3.9个百分点。6、海外收入6.0亿元，同比增长20.2%；收入占比从11.2%提升至13.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归属净利润为10.0亿元、15.9亿元、18.2亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：1、下游采矿及基建资本开支不及预期；2、行业竞争进一步加剧。

  

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