青岛啤酒(600600):成本红利叠加结构优化,驱动盈利改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年H1营业总收入204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%；扣非净利润36.32亿元，同比增长5.99%。2、2025Q2营业总收入100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%；扣非净利润20.29亿元，同比增长6.02%。3、上半年销量473.2万千升，增长2.3%；主品牌销量271.3万千升，增长3.9%；中高端产品销量199.2万千升，增长5.1%。4、山东地区收入增长2.56%，净利率提升1.59个百分点；华东地区收入增长9.94%，净利率提升8.8%。5、2025H1毛利率同比提升2.09个百分点至43.7%；归母净利率同比提升0.91个百分点至19.05%。6、2025Q2毛利率同比提升3.05个百分点至45.84%；归母净利率同比提升1.23个百分点至21.84%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为49.1亿元、54.3亿元、60.1亿元，对应PE为19倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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