天顺风能(002531):战略调整引发经营波动,合同负债历史高位有望奠定交付景气基础

#核心观点：1、2025年上半年营业收入21.9亿元，同比下降3.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降75.1%；扣非净利润0.5亿元，同比下降77.8%。2、2025年第二季度营业收入12.6亿元，同比增长4.8%；归母净利润0.2亿元，同比下降73.1%；扣非净利润0.2亿元，同比下降74.7%。3、收入下降主要因公司主动收缩陆风业务，各业务板块表现分化：风塔及相关产品收入8.1亿元，同比增长33.1%；叶片类产品收入3.6亿元，同比下降53.8%；海工类产品收入2.1亿元，同比增长124.4%；风力发电收入6.9亿元，同比增长4.7%。4、上半年毛利率20.9%，同比下降5.9个百分点，主要因产能利用率不足导致制造板块固定成本分摊增加。5、期末存货和合同负债分别约28亿元和8亿元，均处于历史高位，为后续交付奠定基础。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润约4.0亿元，对应PE约32倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、风电装机不及预期；2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。

  

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