昆药集团(600422):业绩阶段性承压,看好下半年经营加速恢复

#核心观点：1、2025H1营业收入33.51亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.98亿元，同比下降26.88%；扣非净利润1.51亿元，同比下降5.57%。2、2025H1毛利率为39.8%，同比下降4.3个百分点；归母净利率为5.9%，同比下降1.2个百分点；扣非净利率为4.5%，同比上升0.3个百分点。3、费用率方面，销售费用率为24.1%，同比下降4.1个百分点；管理费用率为5.2%，同比上升0.9个百分点；研发费用率为1.3%，同比上升0.2个百分点；财务费用率为0.7%，同比上升0.5个百分点。4、公司三七血塞通系列产品全剂型顺利中选全国中成药集采，已有20余省份发文公布执行时间。5、公司发布777血塞通软胶囊焕新包装，昆中药1381启动战略升级并发布全新产品体系，推出24款产品覆盖五大品类。6、公司整合商业渠道，构建“昆药商道”，完成全国范围内的零售、医疗体系销售渠道整合建设。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为82.47亿元、90.07亿元、98.39亿元，归母净利润分别为6.17亿元、7.41亿元、8.54亿元，当前股价对应PE分别为18倍、15倍、13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：集采落地不及预期；渠道推广不及预期。

  

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