山西证券(002500):经纪投行同比高增,自营业务稳定性强-2025年中报点评

#核心观点：1、山西证券2025年上半年实现营业收入16.41亿元，同比增长17.22%；归母净利润5.24亿元，同比增长64.47%；基本每股收益0.15元，同比增长66.67%；加权平均净资产收益率2.88%，同比上升1.09个百分点。2、经纪业务手续费净收入同比增长47.04%，投行业务手续费净收入同比增长45.69%，资管业务手续费净收入同比下降29.19%，投资收益（含公允价值变动）同比增长13.96%，利息净收入同比由负转正。3、财富管理业务深化买方投顾转型，投行业务拓展财务顾问和债权融资业务，资管业务完善产品布局和销售渠道，权益自营坚持非方向投资，固收自营收益率跑赢市场指数。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为5.17元、5.36元，对应P/B分别为1.25倍、1.21倍，维持“增持”投资评级。

  

   #风险提示：1、权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2、股价短期波动风险；3、资本市场改革的政策效果不及预期；4、超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。

  

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