深南电路(002916):受益算力+存力+电车智能化三大产业机遇-点评报告

#核心观点:1、25H1公司营收104.5亿元,同比增长26％,归母净利润13.6亿元,同比增长38％。2、PCB业务收入62.7亿元,同比增长29％,毛利率34.4％,同比提升3.05个百分点,主要受益于AI加速卡、服务器等产品上量,高速交换机、光模块需求增加,及汽车电子和ADAS业务增长。3、封装基板业务收入17.4亿元,同比增长9％,毛利率15.2％,同比下降10.31个百分点,主要受广州项目产能爬坡、原材料涨价影响。4、电子装联业务收入14.8亿元,同比增长22.06％,毛利率15.0％,同比提升0.34个百分点。5、公司重点布局下一代通信、数据中心及汽车电子相关PCB技术研发,背板样品最高层数达120层。6、PCB产能布局包括深圳、无锡、南通及泰国工厂,泰国工厂已连线,南通四期预计25Q4连线。7、封装基板业务中,BT载板需求增长,ABF载板具备20层及以下批量生产能力,22～26层产品研发中。8、广州封装基板项目一期产能爬坡稳步推进,亏损环比收窄。

  

   #盈利预测与评级:预计公司2025-2027年营业收入分别为225.6亿元、275.3亿元、327.3亿元,同比增速为26％、22％、19％;归母净利润为30.2亿元、40.8亿元、51.6亿元,同比增速为61％、35％、26％。维持"买入"评级。

  

   #风险提示:客户需求及拓展不及预期、扩产不及预期、市场竞争加剧、 原材料价格等风险。

  

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