天士力(600535):业绩稳健发展,华润入主引领新征程-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入42.88亿元，同比下降1.91%，归母净利润7.75亿元，同比增长16.97%，扣非归母净利润6.40亿元，同比下降12.87%。2、第二季度收入22.33亿元，同比下降3.86%，归母净利润4.60亿元，同比增长25.41%，扣非归母净利润4.04亿元，同比下降8.43%。3、中医药工业收入38.79亿元，同比下降0.45%，毛利率71.11%；医药商业收入3.86亿元，同比下降14.88%，毛利率31.71%。4、分治疗领域：心血管及代谢类收入21.10亿元，同比下降2.98%，毛利率78.79%；神经/精神类收入7.67亿元，同比增长0.56%，毛利率51.22%；消化类收入5.21亿元，同比增长8.58%，毛利率76.50%。5、公司实际控制人变更为中国华润有限公司，已完成与华润三九的“百日融合”工作。6、公司是中药创新药龙头，聚焦三大核心领域，拥有在研管线项目83项，其中创新药31项，重点布局CGT、抗体药物等生物药，已获得3项临床批件。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-2027年预测EPS为0.77元、0.83元与0.89元。参考行业平均估值，由于公司是中药创新药龙头企业，给予一定估值溢价，给予2025年PE为25X，目标价19.25元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：中药行业竞争加剧，产品销售不及预期。

  

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