云南白药(000538):工业稳步增长,管线有序推进-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收212.6亿元，同比增长3.9%；归母净利润36.3亿元，同比增长13.9%；扣非归母净利润34.6亿元，同比增长10.4%。2、业务结构持续优化，工业销售收入营收占比为40.0%，同比增加2.6个百分点；综合毛利率30.9%，同比增加1.6个百分点。3、药品事业群收入47.5亿元，同比增长10.8%，其中云南白药气雾剂销售突破14.5亿元，同比增长超20.9%。4、健康品事业群收入34.42亿元，同比增长9.5%；中药资源事业群收入9.1亿元，同比增长约6.3%；省医药公司收入121.6亿元，净利润3.5亿元，同比增长17.8%。5、研发管线有序推进，短期项目涉及16个中药大品种二次开发；中期项目中全三七片完成II期临床试验，附杞固本膏III期临床入组180例；长期创新药项目中INR101诊断核药启动III期临床试验，INR102治疗核药项目启动I期临床试验。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为2.86、3.14、3.44元，给予公司2025年23倍PE估值，对应目标价65.78元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：药品销售不达预期、创新药研发不达预期等。

  

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