爱施德(002416):核心主业"减负增效",盈利能力与经营质量逐步提升-公司点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入253.70亿元，同比下降34.69%；归母净利润2.22亿元，同比下降43.98%；扣非归母净利润2.06亿元，同比下降32.61%。2、公司主动优化业务结构，收缩低毛利业务，整体毛利率由去年同期3.75%提升至4.94%。3、经营活动产生的现金流量净额达18.19亿元，同比增长304.21%，财务费用同比减少24.94%。4、数字化智慧分销与零售业务中，分销业务收入162.07亿元，同比下降35.08%；零售业务收入90.22亿元，同比下降34.26%，但毛利率提升2.97个百分点至6.14%。5、海外业务收入12.03亿元，同比增长29.96%，成为重要增长引擎。6、公司是苹果、荣耀、三星、魅族等品牌的全国一级经销商，拥有覆盖T1-T6市场的全渠道销售网络。7、苹果业务板块服务的苹果授权门店/网点数量超2700家，自营APR门店总数达236家。8、公司与荣耀深度绑定，持有其股权，荣耀正式启动上市辅导备案。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为670.41、692.17、722.33亿元，归母净利润分别为6.11、6.67、7.16亿元，对应PE分别23.86、21.88、20.38倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险、海外业务风险、新业务拓展风险、新品销售及拓展不及预期、手机销售不达预期、荣耀IPO进程不及预期

  

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