中策橡胶(603049):国内逆势上涨、海外供不应求,Q3起外因改善＆海外产能放量驱动业绩稳健向上-25H1点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收218.55亿元，同比增长18.0%，归母净利润23.22亿元，同比下降8.6%，扣非归母净利润22.67亿元，同比增长5.7%。2、2025年第二季度营收112.14亿元，同比增长18.9%，归母净利润11.71亿元，同比增长4.9%，销量方面轮胎销售2694万条，同比增长10%，车胎销售3229万条，同比增长4%。3、毛利率19.7%，同比下降2.8个百分点，净利率10.4%，同比下降1.4个百分点，主要受原材料成本高位及美国关税政策影响。4、公司推进全球化产能建设，预计新增年产500万条全钢子午胎和4300万条半钢子午胎，全部达产后产能较2024年分别增长23%和59%。5、品牌积淀卓有成效，国内市场业务实现明显增长，全钢胎订单需求旺盛，具备较强议价能力，已发布国内市场提价通知。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为442亿元、547亿元、569亿元，同比增长13%、24%、4%；预计归母净利润分别为43亿元、55亿元、60亿元，同比增长14%、28%、9%，对应市盈率9.5倍、7.4倍、6.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：产能爬坡不及预期、行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性等

  

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