新华保险(601336):银保NBV贡献过半,投资业绩持续释放

#核心观点：1、新华保险2025年中报营收700亿元，同比增长26.0%，归母净利润148亿元，同比增长33.5%。2、归母净资产较年初下降13.3%，但较一季度末回升4.5%。3、中期分红20.9亿元，股息分配率14.1%。4、寿险新业务价值增速58.4%，总投资收益率5.9%，综合投资收益率6.3%。5、银保渠道新业务价值贡献占比52.8%，长期险首年期缴增长65%，趸交增长353%。6、个险队伍人数、合格人数、绩优人数和万C人数呈现走稳趋势，新增人力同比增长182%。7、投资业绩增长82.3%，投资资产买卖价差损益110亿元。8、核心二级权益占比约21%，长期股权投资试点鸿鹄志远基金净资产556.84亿元，资产增值至少56.84亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为297亿元、286亿元、303亿元，同比增速分别为13.3%、-3.7%、6.1%。2025-2027年每股内含价值为92.8元、101.6元、111.7元，当前股价对应PEV估值分别为0.68倍、0.62倍、0.57倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。

  

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