华利集团(300979):新客户订单增长,工厂产能爬坡期影响利润-点评报告

#核心观点：1、2025H1营收126.61亿元，同比增长10.36%；归母净利润16.71亿元，同比下降11.06%。2、拟每10股派发现金红利10.00元，合计派发11.67亿元，占上半年归母净利润比例约70%。3、运动鞋整体销量同比增长6.14%，运动休闲鞋收入113.36亿元，同比增长10.78%；户外靴鞋收入2.62亿元，同比下降57.31%；运动凉鞋/拖鞋及其他类收入10.52亿元，同比增长74.35%。4、北美地区收入98.87亿元，同比下降0.43%；欧洲地区收入23.98亿元，同比增长88.94%。5、毛利率同比下降6.38个百分点至21.85%；净利率同比下降3.17个百分点至13.20%。管理费用率同比下降2.30个百分点至2.78%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为35.13亿元、41.69亿元、48.90亿元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍。考虑到公司利润端短期承压，下调评级至“增持”。

  

   #风险提示：贸易摩擦风险、大客户订单波动风险、消费恢复不及预期风险、汇率及原材料价格大幅波动风险、新产能效率提升不及预期风险。

  

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