九丰能源(605090):"九"久为功,蓄气待"丰"-深度研究

#核心观点：1、“一主两翼”业务格局高效协同，清洁能源为核心主业，能源服务为横向拓展及纵向延伸，特种气体为新赛道业务，依托中游物流仓储资产实现高资产周转和高ROE。2、高成长下推行高分红，2024-2026年固定现金分红规划分别为7.5亿元、8.5亿元、10.0亿元，并采用“固定现金分红+特别现金分红”双层模式；推出激励计划和员工持股计划，考核指标隐含15%年归母净利润增长率。3、LNG业务全产业链协同扩张，上游“海气+陆气”双气源布局，海气资源成本有望优化，陆气拥有森泰能源70万吨/年与华油中蓝30万吨/年产能；下游多领域增长良好；中游布局码头、接收站、船舶等资产，毛利稳定在450-600元/吨。4、LPG业务通过进化工、扩码头战略提升工业端用户占比和周转能力，历史毛差稳定在250元/吨左右，有望实现量价齐升。5、特种气体业务打造新增长极，依托清洁能源业务布局氦气、氢气等，拥有150万方/年氦气产能，瞄准航空航天等领域，推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为2.34元、2.70元和3.17元，对应2025年9月12日收盘价的PE分别为13.43X、11.60X和9.91X，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：1、能源价格大幅波动；2、市场竞争加剧风险；3、收购整合风险；4、安全生产风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

  

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