维力医疗(603309):海外持续高增长,国内业务承压-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收7.45亿元，同比增长10.19%；归母净利润1.21亿元，同比增长14.17%；扣非净利润1.18亿元，同比增长16.42%。2、海外业务实现持续高增长，北美、南美、东南亚等地区业务快速增长，泌外创新产品持续高速增长，大客户业务稳定增长。3、国内业务受医疗行业整顿、价格联动等政策影响，新产品进院节奏放缓，部分产品线增长承压。4、分产品看，泌尿外科产品收入1.34亿元，同比增长43.90%；护理产品收入0.92亿元，同比增长30.28%；血透产品收入0.4亿元，同比增长18.44%；导尿产品收入2.2亿元，同比增长13.62%；麻醉产品收入2.09亿元，同比下降4.79%；呼吸产品收入0.27亿元，同比下降38.54%。5、综合毛利率45.04%，与上年同期基本持平；销售费用率8.40%，同比下降1.42个百分点；管理费用率8.44%，同比下降0.75个百分点；研发费用率6.26%，同比下降0.12个百分点；归母净利率16.25%，同比提升0.57个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.6亿元、3.2亿元、3.9亿元，同比增长20.3%、20.2%和22.2%；对应PE分别为16倍、13倍和11倍。给予公司整体估值56亿元，对应目标价19元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、创新单品如可视双腔支气管插管、BIP导尿管、亲水性导尿管/包、清石鞘等放量低于预期；2、海外业务拓展进度不及预期、海外市场收入波动大于预期；3、集采降价幅度大于预期。

  

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