联影医疗(688271):海外快速增长,国内市场份额稳步提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收60.16亿元，同比增长12.79%；归母净利润9.98亿元，同比增长5.03%；扣非归母净利润9.66亿元，同比增长21.01%。2、海外业务收入11.42亿元，同比增长22.48%，占总营收比重18.99%；业务覆盖近90个国家和地区，北美市场覆盖美国超70%州级行政区，累计装机超400台/套；欧洲及亚太市场快速增长。3、国内市场收入48.73亿元，同比增长10.74%；医学影像与放射治疗设备综合市场占有率同比提升3.4个百分点，位列行业第二；MR业务收入19.68亿元，同比增长16.81%；CT业务收入15.15亿元，高端产品获批；MI业务收入8.41亿元，同比增长13.15%；PET/CT中国市场占有率连续十年第一；RT业务中国市场占有率同比提升近18个百分点；DSA业务中国市场占有率同比提升超5个百分点。4、服务业务收入8.16亿元，同比增长32.21%，占总营收比重13.56%；毛利率保持在60%以上；全球累计装机量突破36000台/套。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为18.9亿元、22.9亿元、27.8亿元，同比增长49.4%、21.5%、21.5%；对应PE分别为66倍、55倍、45倍。给予2026年60倍估值，目标价166元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、国内医疗设备集采风险；2、海外拓展受地缘政治因素影响；3、高端产品研发/推广不及预期；4、设备更新政策落地不及预期。

  

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