锦泓集团(603518):旗舰店战略下持续投放,IP授权、云锦构建第二成长曲线-点评报告

#核心观点：1、25H1公司收入19.9亿元，同比-4%，归母净利润1.1亿元，同比-23%；单Q2收入8.8亿元，同比-5%，归母净利润2472万元，同比-22%。2、Teenie Weenie男装和童装收入逆势增长，分别同比+4.4%、+1.7%；新开直营旗舰店月销售额39.9万元，同比+217.2%。3、VGRASS收入同比-11.6%，但新开直营门店月销售额26.4万元，同比+270.0%。4、IP授权业务和云锦收入分别同比+62.0%、+21.0%，成为新增长点。5、毛利率波动因降低加价倍率和加盟收入占比提升，销售费用率上升因开设优质旗舰店。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司收入分别为44.0亿元、46.4亿元、48.9亿元，同比+0.1%、+5.5%、+5.3%；归母净利润分别为2.9亿元、3.3亿元、3.6亿元，同比-5.3%、+12.5%、+10.4%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端消费不及预期；消费者偏好变化

  

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