爱施德(002416):优化业务结构,拓展海外市场-2025年半年报点评

#核心观点：1、维持增持评级，目标价13.86元，对应2025-27年PE分别为28.9倍、26.2倍、23.9倍。2、2025年上半年营收下降主要因品牌市场份额下降及业务结构优化调整，H1毛利率4.94%（同比+1.19pct），净利率1.01%（同比-0.11pct），费用率3.62%（同比+1.23pct），经营净现金流18.2亿元（同比+304%）。3、公司强化零售能力，服务苹果授权门店/网超超2000家，Coodoo自营苹果APR门店达236家，望受益iPhone17系列发布；荣耀业务服务7000余家客户，三星业务服务超4300家门店。4、H1海外销售收入增长29.96%，在中国香港市场份额突破20.2%跻身Top 2，在中国澳门市场份额达32.4%排名第二，在越南零售激活量增长超300%；获得荣耀在中东、非洲、澳洲等国家及地区授权。5、持续推进“内生性增长+外延式发展”双轮驱动战略，在新质生产力领域开展产业投资和新业务探索。

  

   #盈利预测与评级：维持增持评级。预测2025-2027年EPS分别为0.48元、0.53元、0.58元，增速分别为3%、10%、8%。预测2025-2027年营业总收入分别为56,357万元、59,175万元、61,478万元，增速分别为-14.4%、5.0%、3.9%；归母净利润分别为597万元、658万元、713万元，增速分别为2.6%、10.2%、8.4%。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、新业务低于预期等。

  

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