青岛啤酒(600600):中高档销量比重增长,成本优化驱动盈利提升-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39.0亿元，同比增长7.2%。2、2025Q2公司实现营业收入100.46亿元，同比增长1.3%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%。3、2025H1啤酒总销量473.2万千升，同比增长2.3%；主品牌销量271.3万千升，同比增长3.9%；中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.1%。4、2025Q2吨价同比+0.26%至4065元/吨，吨成本同比-5.1%至2202元/吨。5、2025Q2归母净利率21.8%，同比提升1.2个百分点；毛利率45.8%，同比提升3个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入同比+2.7%/+2.2%/+2.3%至330/337/345亿元，归母净利润同比+9.8%/+7.0%/+6.4%至47.7/51.0/54.3亿元，对应PE分别为20X/18X/17X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：结构升级不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快等。

  

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