凯莱英(002821):小分子技术筑基,新兴业务渐入收获期-深度研究报告

#核心观点：1、凯莱英依托连续性反应、生物酶催化等核心技术构建小分子CDMO壁垒，并延伸服务能力至化学大分子、制剂、临床研究服务、生物药大分子、技术输出及合成生物技术等新兴领域。2、小分子CDMO业务凭借技术优势形成成本和效率的综合竞争优势，有望通过海外产能扩张提升全球管线渗透率。3、新兴业务全面布局，化学大分子CDMO凭借技术优势、产能布局和质量管理体系抢占领先身位；制剂CDMO随着新产能投产有望再上台阶；生物大分子CDMO以偶联药物为核心提升效率和盈利能力；临床CRO提供一体化服务，受益于创新药投融资回暖；技术输出业务下游扩展，合成生物学高举高打。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为11.70亿元、14.04亿元、17.00亿元，同比增速分别为23.3%、20.0%、21.1%；EPS分别为3.24元、3.89元、4.71元。给予2026年35倍PE，目标价136.15元，首次覆盖给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：1、公司CDMO产能建设进度不达预期；2、公司生物大分子CDMO业务拓展不及预期；3、化学大分子CDMO竞争加剧等。

  

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