九丰能源(605090):清洁能源奠定业绩基石,商业航天带来成长机遇-深度研究

#核心观点：1、公司构建“海气+陆气”双资源池保障上游供给，LNG及LPG业务毛差稳定，奠定业绩基石。2、LNG业务通过长约和现货采购保障资源，顺价能力优异，价差保持稳定；LPG业务在华南市场市占率领先，维持250元/吨左右毛差。3、具备稀缺氦气自产能力，氦气产能达150万方/年；拥有多种制氢技术，现场制气项目运行良好。4、锚定航空航天领域，签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目，承担发射燃料全量供应。5、2019-2023年营业收入CAGR为27.6%，2024年受价格影响收入同比下滑17.0%；归母净利润2019-2024年CAGR达35.6%。2024年LNG/LPG/能源作业/能源物流/特种气体收入占比分别为44%/40%/7%/3%/1%，毛利占比分别为48%/24%/14%/10%/3%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.04亿元、18.08亿元、20.83亿元，同比增速为-4.7%、12.7%、15.2%；当前股价对应PE分别为13.1倍、11.6倍、10.1倍。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

  

   #风险提示：国际气价和汇率波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期等。

  

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