科伦药业(002422):创新药实现快速销售放量,存量业务回落

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入90.83亿元，同比减少23.2%；归母净利润10.01亿元，同比减少44.41%。2、分业务收入：输液销售收入37.50亿元，同比下降19.65%；非输液药品销售收入19.55亿元，同比下降3.18%；抗生素中间体及原料药营业收入22.82亿元，同比下降30.29%；创新药销售总额3.10亿元。3、2025年上半年毛利率49.76%，同比下降4.08个百分点；净利率12.26%，同比下降6.47个百分点。4、销售费用14.37亿元，同比下降25.09%；销售费用率15.82%，同比下降0.4个百分点。5、研发费用10.48亿元，同比下降2.78%；研发费用率11.54%，同比提升2.42个百分点。6、创新研发管线共布局30余项，以肿瘤治疗为主，覆盖乳腺癌、肺癌、胃肠道癌症及妇科肿瘤等领域。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为178.86亿元、205.69亿元、226.26亿元，同比分别-18.0%、+15.0%、+10.0%；归母净利润分别为20.22亿元、28.01亿元、32.04亿元，同比分别-31.1%、+38.5%、+14.4%；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：输液及原料药行业竞争加剧风险；仿制药行业竞争加剧风险；创新药销售不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。