联影医疗(688271):海外市场快速增长,业绩拐点明确-公司简评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业收入60.16亿元，同比增长12.79%；归属于上市公司股东的净利润9.98亿元，同比增长5.03%；扣非净利润9.66亿元，同比增长21.01%。2、国内市场收入48.73亿元，同比增长10.74%；医学影像与放射治疗设备综合新增市场占有率同比提升3.4个百分点。3、海外业务收入11.42亿元，同比增长22.48%，占总营收比重18.99%；美国市场订单与收入双增长，欧洲市场业务规模快速增长。4、合同负债24.63亿元，较年初增长15.14%，显示在手订单良好。5、发布限制性股票激励计划，考核目标要求2025-2027年营业收入较2024年基数增速分别达20%/44%/72%。6、经营效率提升，销售费用率15.60%（同比-1.12pct）、管理费用率4.28%（同比-0.20pct）、研发费用率12.74%（同比-2.75pct）。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年至2027年营业收入分别为123.96亿元、149.26亿元和178.08亿元，同比增速分别为20.3%、20.4%和19.3%；归母净利润分别为18.61亿元、23.65亿元和29.62亿元，同比增速分别为47.5%、27.1%和25.2%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内医疗设备需求复苏速度低于预期；受地缘政治等因素影响，海外市场拓展速度低于预期

  

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