天齐锂业(002466):成本优势对冲锂价压力,期待矿端扩产放量-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现收入48.33亿元，同比下降25%；归母净利润0.84亿元，同比增长102%；扣非归母净利润0.01亿元，同比增长100%。SQM确认的投资收益2.35亿元，较2024年转正。2、2025Q2实现营收22.48亿元，环比下降13%；归母净利润-0.2亿元，环比减少1.24亿元；扣非归母净利润-0.43亿元，环比减少0.87亿元。3、格林布什矿2025Q2锂精矿产量34万吨，环比微降0.2%，同比增长2.3%；销量41.2万吨，环比增长12.5%，同比下降22%；平均销售价格725美元/吨FOB，环比下降8.3%；单吨现金生产成本366澳元，环比上升7.3%。4、澳洲奎纳纳氢氧化锂工厂2025Q2产量2126吨，环比增长36%；销量1739吨，环比下降25%；加工成本1.7万澳元/吨，环比下降20%。5、格林布什矿FY25全年实际产量147.9万吨，现金成本325澳元/吨，均符合预期；FY26产量指引150-165万吨，现金成本指引310-360澳元/吨。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.05亿元、15.56亿元、17.90亿元，对应PE分别为67倍、48倍、41倍。考虑到公司矿端仍有较大增量，且具备成本优势，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：锂价波动风险；在建项目不及预期

  

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